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幸运时时彩建筑和工程行业研究周报:持续推荐

文章来源: 香港lhc     时间: 2018-02-28

  

  持续从去杠杆角度推荐建筑蓝筹,首推中国建筑/葛洲坝。1)近期受大盘深度回调影响,建筑蓝筹普遍跟随大盘走势大幅下跌,且本周建筑板块反弹力度较大的亦是以次新股为代表的中小创个股,但相比较其他版块蓝筹之前较大的上涨幅度建筑蓝筹前期上涨幅度较小,且始终处于低估值/低配置/低涨幅的“三低”状态,我们认为近期建筑蓝筹的下跌实为错杀;2)中央经济工作会议中将“打好防范化解重大风险攻坚战”放在打赢三大攻坚战之首,而杠杆率很高的建筑蓝筹将是去杠杆重要区域,在我们《央企降杠杆:建筑巨无霸的长期机会》的报告中指出,低毛利率是导致建筑行业高杠杆率的重要原因,提升盈利能力是最本质的长期去杠杆方式,此外提高存货周转率/应收账款周转率也是去杠杆重要方式,由此将有可能导致建筑蓝筹业绩存超预期可能,去杠杆视角将是建筑蓝筹2018年重要视角之一,葛洲坝/上海建工发布业绩预增公告,预计2017年业绩同增25%~35%/20.5%,大超市场预期或并非个体现象;3)建筑行业处于集中度持续提升趋势已是不争的事实,2016/2017年八大建筑蓝筹新签订单增速均处于历史较高位置,其中中国建筑(24%/19.4%)、中国中铁(29%/26%)、中国铁建(28%/24%)、中国交建(12%/31%(前三季度)),中国中冶(25%/20%)、中国电建(18%/6%)、葛洲坝(18%/6%)、中国化学(12%/35%),8大建筑蓝筹普遍“余粮”充裕,具备提升业绩的基础条件;4)首推中国建筑、葛洲坝等。

  蓝筹大幅下跌为成长性显著的个股提供了更多的关注,近期推荐成长性显著的园林/专业工程等。1)推荐园林龙头东方园林/铁汉生态等;①近期第四批PPP示范项目推出,行业结构也呈现更加偏向于生态环保类项目的趋势,其数量占比/金额占整体比重分别为9.34%/7.26%,较第三批增长0.43/0.33pct,其中铁汉生态/东方园林入选第四批PPP示范项目个数分别为8/7个,根据近期我们的专家调研,生态环保类以及民企参与程度较高的PPP项目或将在未来获得较多支持,我们认为在“美丽中国”大背景下,园林行业景气度仍旧维持高位,订单/业绩持续维持高速增长将是大概率事件;②财政部PPP项目库清理料将在3月底完成,在PPP加强监管趋势下未来PPP行业将产生分化,规范的公司市场份额将提升而不规范的公司市场份额将下降,东方园林/铁汉生态作为入选第四批PPP示范项目库项目数最多的两个园林公司预计市场份额将持续提升,且预计被清理出库的项目数将较少,清理库完成之后项目融资将加速;③当前是PPP预期低点,东方园林/.铁汉生态2018年估值仅分别为15/14倍,PEG仅分别为0.29/0.35,一旦3月清理出库项目数低于市场预期,估值将有望修复,当前时点性价比高;2)持续推荐中材国际-2018年建筑板块自下而上变化最大个股:①公司2017年净利润同比高增长80-100%,增长中枢高达90%业绩高增符合预期,表明公司基本面处于拐点无疑;②2017年订单同比增长29%近历史新高且毛利率高的新业务占比达17%,我们判断2018年公司订单将创历史新高,传统业务精细化管理+多元化发展已经取得了显著成功,将为未来业绩增长提供强劲动力;③“两材”合并为公司打开了历史发展机遇,作为中国建材集团旗下国际工程板块唯一的上市公司平台,未来在国际工程业务整合/水泥窑协同处置危废以及参与集团建材产能输出海外上面潜力巨大;④公司目前股价对应2018年PE仅11倍,低估值高成长特征明显,已处于布局合理区域。

  风险提示:利率上行风险、PPP项目融资及落地风险、相关标的业绩增速不及预期、人民币持续升值等。

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